Chile: Mercado analiza con cautela el aumento de capital de CSAV

Corredoras plantean que era esperable incluso un mayor descuento en el precio de la acción de la naviera.

Cautas fueron las reacciones preliminares entre los analistas de las corredoras de Bolsa, tras conocerse, en la tarde del viernes, el valor de colocación del aumento de capital de la Compañía Sudamericana de Vapores (CSAV) por US$ 1.200 millones. La acción se fijó en US$ 0,2045 ($ 104) y son 5.867.970.660 los títulos a emitir. Dicho valor considera en su equivalente en pesos un descuento de 10% respecto del precio promedio del miércoles y 21% sobre el promedio de octubre-noviembre. A juicio de los analistas, la determinación del precio debía conjugar la volatilidad de la Bolsa y del dólar, para que no impidieran recaudar el piso de US$ 1.100 millones que detona la división de la sociedad. Además, tenía que evitar que un efecto dilusivo hiciera que el grupo Luksic -que comprometió suscribir hasta US$ 1.000 millones- terminara controlando más del 66% de la empresa (a la fecha posee 20,6%), porque eso detonaría una OPA.

Claudio González, gerente de Estudios de Tanner, comentó que el castigo "apunta a generar un atractivo a través de precio, pero en el mercado persiste la visión de que el negocio de la CSAV seguirá difícil, en un contexto en que los fletes siguen bajando y el petróleo subiendo". Agregó que será clave el ingreso de inversionistas institucionales, aunque "lo veo difícil, porque ya estaban bastante metidos en la propiedad cuando vino la baja del ciclo".

Un alto ejecutivo de otra intermediaria dijo que "habría esperado un mayor descuento". Pero reconoció que "usaron muy bien el atractivo de Saam", en la estructuración de la operación, aludiendo a que por cada acción de CSAV los compradores recibirán otra de SM Saam, holding al que traspasarán su principal activo: la filial que opera en los negocios más estables y aporta un flujo de caja constante.

Tras la opción preferente -del 19 de diciembre al 17 de enero-, se abrirá la oferta a inversionistas nacionales y extranjeros. Y en el road show, la compañía se esforzará por dejar en claro que la reestructuración impulsada por el grupo Luksic permitirá que la naviera sea competitiva en el negocio hacia mediados de 2012, porque en términos de capital, activos, estructura de costos y gestión será totalmente distinta a la que registrará pérdidas sobre US$ 1.000 millones este año. Además, relevará los atractivos de Saam, a la que se han preocupado de potenciar en los últimos meses con miras a su flotación indirecta en Bolsa, lo que debiera ocurrir durante febrero, bajo el paraguas de SM Saam.

Los atractivos de la filial

El negocio de remolcadores de Saam, que representa 30% de sus ventas -el resto se reparte entre las actividades portuarias y logísticas, acaba de ser valorado en US$ 520 millones, por lo que en el mercado estiman que su precio podría bordear los US$ 1.500 millones. Cuando en febrero el grupo Claro consideró la opción de colocar el 49% de Saam en el mercado bursátil, estimaron que su valor rondaba los US$ 1.300 millones.

El nuevo cálculo se hizo en el marco del joint venture que negocia con la holandesa SMIT, que es parte de grupo Boskalis Westminster NV. Esta sociedad tendrá un patrimonio neto de US$ 800 millones y una flota inicial conjunta de 150 remolcadores, con lo que sería el cuarto operador mundial, potenciando la presencia de Saam en el mercado de hidrovías y asistencia a plataformas petroleras en Brasil, México, Colombia y Venezuela.

Además, Saam Puertos presentó la propuesta más alta para operar el puerto multipropósito de Mazatlán, en México, cuya adjudicación debiera conocerse hoy. Tiene un área de 16,6 hectáreas con posibilidad de ampliación de 2,8 hectáreas, y 1.300 metros de muelle.

Fuente: La Tercera